投资可转债到底要不要分析公司基本面
有非常多的债友，投资可转债是不看公司基本面的，因为在他们眼里，可转债没有违约历史，所以可转债不会违约，或者说可以忽略。
其实我之前就有列出可转债投资不为清单，考虑已经有一段时间了，公司财务数据有了更新，同时公司经营也发生了一定的变化，所以我重新分析一下某个公司的基本面，就以搜特转债为案例吧。
一、转债情况：
目前价格处于倒数第二位，为97元，第一位是城地转债，下次有机会也可以分析一下城地。
已满足下修条件未下修，可以下修到底，到期税前收益率达5.42%，已经下修过两次，前年下修一次，去年下修一次，中间仅隔了不到一年，今年完全可以再下修一次，这样看来，是非常有吸引力的。
二、公司基本面：
资产负债表
准货币资金仅为1.29亿，22年半年报显示半年的营业总成本为16.73亿，按此简单计算，公司资金仅够14天的周转，这显得公司资金是多么的紧缺。
应收占总资产的31.86%，说明大部分都是白条，公司产品非常难于销售，且大部分账龄属于1年以上的，考虑公司仅计提了20.61%，个人认为偏低，按目前实体店的经营情况，估计3年以上未收回部分已经非常难于收回了，个人看法就是坏账的比例很可能达到了（三年以上按50%，1年以内按10%，1-2年按20%，2-3年按30%）6.5亿，此项差异达4亿。
考虑预付账款几乎都是1年内的，不考虑损失。
存货仅有2.8亿，参考公司销售毛利为负值，那么可变现值仅为2.7亿左右，这还是销售额，还需要加上销售费用，实际价值约2.5亿左右，这并没有考虑库存是否存在大量滞销品的情况，事实上公司计提了近5亿的存货跌价准备，说明这批货最大的可能就是滞销品，到时候可能就是一堆报废品，处理起来还需要清理费，所以我给存货的价值为1亿，此项差异达1.8亿。
其他流动资产主要为待抵扣税费，并非实际资产，无法变现，所以我认为只值得货值的13%（抵扣销售税额），约1千万，此项差异达3.2亿。
如此计算，公司瘦身后的流动资产合计为20亿。
非流动资产
1.长期股权投资为7.92亿，考虑公司大部分子公司已经处于半停摆状态，给予30%计算，即约2.5亿估值，此项差异达5.4亿。
2.其他权益工具投资、投资性房地产价值太小，直接忽略。
3.固定资产为7.35亿，考虑固定资产有一定时间了，变现非常困难，可变现值太低，考虑主要是房屋及建筑物，则按60%计算，则约4.4亿，此项差异达3亿。
4.在建工程为5.64亿，主要是物流基地及供应链总部，事实上供应链总部对外部价值不大。同时物流基地进度仅为1%，我认为可变现几乎为零；而供应链总部进度为64%，也就是半成品，变现非常困难，可变现值太低，按50%计算，则约2.8亿，此项差异达2.8亿，当然我非常奇怪的是，公司明明资金周转困难，为什么本年还投资了9百万，难以理解。
5.无形资产对于目前来说，并不能产生任何附加值，所以没有任何意义；长期待摊费用也是一个负担，所以这两项需要去掉，此项差异达1.7亿。
6.如此计算，公司瘦身后的非流动资产合计为12.9亿；资产合计为33亿。
7.公司负债合计54.71亿，公司账面资金仅1.3亿，根本无法偿还短期借款及一年内到期的非流动负债，实际上已经资不抵债了。
其他信息：
1.搜于特关于诉讼、仲裁事项公告中，涉及4.1亿，已经严重超过了公司现有资金，公司资金断裂的可能性非常高。
2.控股股东股份质押几乎封顶了，只剩下其持有股份的15.45%，随时都有爆仓的可能性。
3.与广州高新区投资集团签署的投资意向协议，并没有落实，存在重大的不确定性，多少人就是冲着高新集团来的，但是我并不看好，因为高新不可能去填补如此之大的窟窿，且这个实体存在的价值并不大，产业已经完全落后，不具有经济效益，如果高新去投资了，我只能说里面有我无法看到的机密。
4.公司公告也提示了存在可能退市的风险警示，在我看来，公司退市的风险异常的高，就算公司重整，也不见得存在有价值的资产可以剥离，所以没有继续存在的价值。
5.看了近两年的审计报告意见，都是非标准无保留意见，这说明财务报告的可信度比较低，甚至不可信。
6.我在2月份的时候，还是可以打开公司主页的，但目前已经无法打开了，这是否是一种征兆呢，不可知，但是我看到之前公司的宣传照片，竟然全是外模，可见崇洋媚外到什么地步了。
三、总结：
1.就算转债进行下修，一样无法解决公司经营上的问题，同时转债还有3年多时间，公司股东的注意力并不会放在这上面，原本就纠纷缠身，哪里有空去解决转债的问题，就算有空大股东也不愿意马上看到大家转股，因为一旦转股，本来就非常脆弱的正股将被严重打压，届时大股东的质押一定会爆仓，迫在眉睫的事都没办法处理，怎么可能有精力有能力去处理三年后的事呢，再说三年后会怎样，大股东都不知道，也许就看天意吧。
当然，如果正股退市，那么转债也必定跟着退市，公司都到了这个地步，你还想着公司还钱，那是不可能的事。
2.非常奇怪的是，第一大持有人竟然持有28万张，也就是大概28万，这是钱多的没地方花了吗。
所以在我看来，风险远大于收益，不值得投资，当然还有其他低价债也是一样。
3.一旦有某个低价债违约，跌幅最大的一定是这些低价债或者高负债率对应的转债，比如城地、广汇、天创、帝欧、正邦、亚药、家悦、全筑、绿茵、众兴、文科、雪榕、众信、花王、铁汉、国祯、鸿达等。
当然，我是希望有某个低价债能引爆债市，造成债市大面积大跌，砸出一个黄金坑来，但很难出现2021年初的债股双低了。
4.综上所述，我认为投资可转债，一定要分析正股的基本面，降低可转债的信用风险，降低违约的可能性，分析财务数据和其他资料、信息是保证本金安全的一道阀门；当然可以肯定的是，分析基本面只是降低信用风险，却无法完全避免信用风险，因为我们看到的财务数据和资料、信息，并不能确保真实、齐全、有效。
文章所述的可转债，均为案例使用，不作为投资建议，投资有风险，入场需谨慎，请独立思考。
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